投资要点

镓、锗：镓、锗出口管制，短期国外难以替代。7月3日商务部、海关总署宣布对镓、锗相关产品实施出口管制，经审查准予许可的才可获批出口。镓、锗是我国优势小金属资源，2022年我国镓、锗储量占全球比例为68%/41%，产量端历史看基本保持在90%/60%以上，下游方面镓的主要应用为高端半导体如氮化镓、砷化镓等，锗主要应用于光纤、光伏、红外领域。考虑到镓通常作为铝土矿副产品获得，其初级产品提取往往需要成规模的铝土矿才具备经济性，锗在国内主要来自大规模的褐煤开采，国外以铅锌伴生形式开采，规模较小，因此短期内国外缺乏可替代的渠道，价格仍将维持涨势。

(资料图片仅供参考)

锡：供需预期向好，短期仍有空间。本周沪锡上涨5.17%，延续上周涨势，沪锡上涨2.99%，LME库存持续创新高，周涨幅为13.87%，主要系印尼锡锭出口增加所致，国内期货和社会库存涨幅为1.73/1.19%，整体仍维持高库存状态。供给端，缅甸佤邦限产8月时点临近，供给收缩预期加强，需求端，美国半导体产业协会（SIA）数据显示5月全球半导体芯片销售额达到407亿美元，同比减少21.1%，连续第11个月大幅下滑，环比增幅1.7%，出现触底反弹迹象，需求方面同样存在复苏强预期，锡价短期内仍有上涨空间。

稀土磁材：机器人应用前景广阔，看好下半年需求改善。本周人工智能大会如期召开，达成110亿元意向采购金额，推动32个重大产业项目签约，项目投资总额288亿元，整体AI+机器人需求火热，钕铁硼磁材作为直流电机关键原材料，目前看性价比最优，短期难以替代，虽上半年受下游需求平淡影响跌幅较大，但下半年尤其四季度通常为稀土磁材传统旺季，当前位置已处于相对底部，具备配置价值，长期看机器人产业在AI加持下有望加快商业化进程，成为磁材新的需求增长点。

铜：本周铜价维持震荡。宏观方面，美联储表示年内或将再加息两次，铜价承压；国内经济数据显示依然偏弱。基本面方面，供应端后续可能会略宽松，主要系4月份洛阳钼业和刚果金政府就TFM增储权益金问题达成一致，该公司铜矿库存下半年将逐步释放，且铜矿加工费仍然高企。消费仍处于淡季且新单跟进有限。短期内，消费处于淡季，终端需求疲软，新增订单不如预期乐观，铜价偏弱震荡。

黄金：本周黄金价格维持弱势震荡。本周五公布6月美国非农数据，显示6月非农就业人数增加20.9万人，不及预期的23万人；但是美国6月平均时薪同比增长4.4%，高于预期的4.2%；时薪环比上涨0.4%，同样高于预期的0.3%；失业率环比下降0.1个百分点至3.6%，与预期持平。市场认为美联储在7月底加息25个基点的可能性进一步增强，与非农公布前大致相当。短期内，金价或将维持弱势；长期看，预计美国经济会走弱，美联储终将停止加息，金价将迎来新一轮上涨。

铝：电解铝出现累库，供需双弱。复产方面，云南继续大幅释放复产产能，部分企业的复产信心较弱，计划复产产能有限，主要是担忧枯水期到来后云南继续减产所致。库存方面，本周铝锭社会库存开始累库，主要也是电解铝企业退水铸锭导致铝棒等加工企业需求不佳，部分自带配套加工产线的企业减少铝水产出率，增加铸锭量，认为目前销售铝锭性价比更高，市场陆续到货，缓解前期缺货压力。需求方面，铝水供应减量、订单不足、成本倒挂均影响本周下游加工企业生产情况，下游加工的减产导致电解铝的需求也有回落。

锂：上游挺价，碳酸锂价格暂稳运行。本周下游市场询单积极性增强，但下游厂家采购预期价格仍处低位。青海地区锂盐厂正处夏季生产黄金期，碳酸锂供应量稳定。本周锂盐厂半年报压力已过，低价出货情况减少，挺价意愿增强。同时锂云母及锂辉石本周运行稳定，价格仍处高位，碳酸锂成本面支撑较强，电碳厂家报盘坚挺。下游正极材料段受终端压价影响，对碳酸锂目前价格接受度较低，压价情绪仍存，仅维持刚需，市场新单成交寥寥。供需双方僵持中，碳酸锂价格维稳。

投资建议

建议关注英洛华、兴业银锡、锡业股份、中矿资源、国城矿业、中金黄金等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。